人工不到$8000，儲十萬一年

為了肯定和鼓勵自己儲錢，我決定在blog裡也記錄自己的理財習慣。

在過去的一年實習中，我首半年人工只剛剛過了$8000，扣除了強積金，更是連$8000都沒有，但是我並沒有因此而灰心，我決定每月只花$2000。雖然，$8000減去$2000只有區區$6000，但涓涓細流總會匯成江河。為了達成目標，我每天都會記錄自己的洗費，包括交通、早餐、午餐(上半年期間很多時候都帶飯)。我發覺自己花費最多的都是午餐，原因是星期六、日的午餐都是出外吃，而出面的午餐動輒都要$40、$50以上，因此，每星期只有兩天要花費的午餐成了最大的開支。不過，為了省錢，我都盡量挑大約$40元的午餐食用。第二大開支是交通，由於工作地點在港島，而我本身就住在九龍，所以交通費都頗為昂貴，我為一可以做的就是買月票，雖然這樣做，每月都能省下幾十元，但幾十元對於幾千元的人工來說，佔的百分比都不少了。當然，每月的一些額外開支如和朋友吃飯以及有時與家人外出吃飯，有時都會讓開支增加不少，但我間中也會抽時間補習，以幫補多了的洗費。

6 個月裡有3個月成功控制開支在$2000以下，有三個月超了。在這半年中，我發覺最難的不是每天的洗費，$2000一個月，大概是每天60多元，在平日我可以只用三十至四十多元。最難的是星期六、日的洗費，一個午餐都花了$50，再加交通費就已經超過每天60多元，星期六有時還要在外面食晚餐，可以說一星期的目標很視乎週未洗費。

幸好，之後的半年實習，扣除強積金，平均都有$15000-$16000，因為帶飯不穩定，每月平均花費增加至二千多至三千。每月都可儲一萬元以上。

上下半年儲蓄相加勉強存了十萬。

當然，哈哈，這某程度上也是靠父母幹，因為實習一年期間可以不用每月給家用，之後找到全職再給。

雖然這十萬不算很多，但也算是初入職場的努力證明，希望以後能繼續保持節儉的人生，節儉、簡單是活出豐盛人生的重要要素。

澳優(1717)停牌一事

澳優(1717)在8月15號時，被沽空機構狙擊，股價大跌，公司股票什至要停牌，希望先澄清事年，再復牌。

沽空機構提出5大疑指控:

1.誇大嬰幼兒配方奶粉數量，以致銷量也虛報了，虛報百分比達52%

2.產品說明不一致。公司在中國宣傳對乳糖不耐受或對牛奶蛋白過敏的嬰兒可以使用其配方羊奶粉作為替代品，而在美國，卻明確警告消費者，孩子若有過敏就不應該使用佳貝艾特羊奶粉。

3.低報員工成本開支。

4.透過收購雲養邦香港作輸送利益給澳優高層。

5.未有完全披露關聯方分銷商，有輸送利益之嫌。


以上5點中，我第一眼最關注的是第一點，澳優羊奶粉市佔率一向都是50%-6x%，沽空機構指出2016年澳優進口2,177噸佳貝艾特羊奶粉(數字來自澳優)，而2017年上半年卻只有954噸(數字來自中國社科院)，2017年澳優在年報稱全年進口5,717，這數字顯然不合理，因為理論上2017應該比2016年進口少。

但在我搜尋下，中國社科院2016年的全年羊奶粉進口量卻是8290.8噸，在羊奶粉市場高速增長下，2017年進口量達致過10,000噸也很正常，以50%市佔率來說，

10,000*50%=5000噸(vs 5,717)

澳優提供的數字完全合理。沽空機構用只用上半年數字的用意顯然是寫投資者斷章取義，由於第2，3點不是致命點，所以我沒有深究，第4，5點則是不知如何查起。

這也是我第一次去審視沽空機構的報告，坦白說，這也讓我吃了一驚，我想如果我當初買了澳優的話，我會否因此驚慌失措?加上之前澳優試過因賬目不清而停牌，這更是讓人不知是否應繼續持有。這更提醒我找出信譽良好且有強勁護城河的企業的重要。

楓葉教育(1317)的大跌

楓葉教育上市幾年期間，一直是市場上的寵兒，即使在港股市場的眾多教育股當中，它也是其中最矚目的一個，原因是它的高盈利以及強勁的現金流，加上有過往十多、二十年一直的運作良好營運模式如輕資產(跟政府租借地方辦學)和美好校譽。

但最近市場卻對楓葉教育改變了看法，導致股價由高位數$4-$5 狂插至現時$2.35，其中主要有兩個原因，第一是集團核心增長點──高中入學人數在新加兩所高中後不升反跌，導致高中學費收入減少，集團的未來增長成疑。

第二個原因是政策風險，中國在2018推出的民促法和義務教學新規，都會影響集團未生的招生、擴張以及辦學成本。

其實，政策風險會影響整個行業，但為何楓葉教育會比其他教育股跌得更什?個人認為主要原因還是高中收入減少，但市場有否放大了其暫時的困境?其實，新的兩所高中只有280人容量，對於高中的原本8000多人來說，理論上並不會有很大影響,重點反映的是集團高中原有校區的高中人數是無增長或者出現負增長以及新設校區新入學人數有限。這正是考驗集團CEO兼創辦人任書良的時候，相信憑著過往他辦學的經驗，高中入學人數的問題應該會順利解決。

暫時楓葉教育持有成本價在$3.45，希望問題能在短期內解決。


參考:

https://www.finet.hk/newscenter/print_content/5d304cb7bde0b352c688717c

中國同輻(1763)

1.行業概覽
中國的核醫療主要分為診斷和治療兩大類。在這兩個板塊上，再細分了四個市場，分別為藥品、放射源產品、輻照和獨立醫學檢驗實驗室服務及其他業務。

中國核醫療行業目前處於起步階段，與外國相比，仍然有很大的增長空間，這說明行業充滿著潛力。核醫療行業的准入壁壘高，既有比普通藥品更嚴苛的入行資格也有高技術的壁壘，而且醫療用品屬於剛需，較少受經濟周期影響，再加上藥品毛利高達七成以上，不少行內公司更享有15%的企業所得稅稅率，行業可算是享盡優勢。

中國同輻可算是行業的龍頭，2017年間，中國同輻在幾個主要細分的藥品市場享有很高的市佔率。在中國的顯像診斷及治療用放射性藥品製造市場佔據了40.4%，放射免疫分析藥盒製造市場佔了35%，尿素呼氣試驗盒及測試儀製造市場佔據了78%。中國同輻的大規模和在行內的早早佈局(前身是由中國核工業設立的全民所有制公司)，令其在一個快速增長行業裡有著其他公司沒有的優勢，如商譽、技術、客戶和供應商關係。

2.基本業務

中國同輻的四個業務裡，藥品佔營收最多，達到了83.2%，高毛利的藥品拉高了整體業務的毛利率。

值得留意的是公司的產能利用率

上圖可見，公司的產能利用率有十分明顯的差異，有些產品可低見0.1%，公司解釋:「利用率是根據市場及產業上游情況設定，目前仍屬合理且可滿足公司需要，未來會尋求辦法優化產能利用」，坦白說並沒有解釋為何產能會遠超利用率，這方面還須要投資者多加留意。

3.財務比率
由於公司上市只有短短一年，上市集資後公司的財務比率可能會時間改變。但公司的初步財務數據顯示公司表現良好。

企業的毛利率維持於70%左右，而ROE卻只有約9%，而且近幾年來呈下降趨勢，原因是企業的留存收益增加，企業沒有好好利用賺回來的錢，加上上市集資湧入的資金，更會令資產膨脹，若企業的賺錢能力跟不上，ROE只會繼續下降。



槓桿比率在198%附近，呈稍高水平。淨負債率是負數，因為公司現金遠比有息債項多，整體財政狀況十分穩健。



公司經營現金流暫時不錯，其經營活動所產生之現金淨流量/淨利潤大約等於1，公司有很高的持續營運能力。


4.未來發展

公司將會加大力度在學術層面推廣產品，提升公司在中國核醫學界的學術認可度和品牌意識，同時，公司也有計劃通過投資研發專案以增加產品組合。

在產能方面，公司計劃在成立河北省及四川省建設兩個新型現代化顯像診斷及治療用放射性藥品製造及研發基地以及建立兩個新型尿素呼氣試驗產品製造基地，以擴大產品製造能力，以及滿足標準規模化生產的經營需求。

在生產和銷售方面，公司計劃於2023年之前合共成立26家生產及分銷附屬公司以生產及銷售標記注射液及氟[18F]去氧葡糖注射液。

5.風險

由於核醫療的原材料通常都是由外國進口，因此，若供應商供應不穩定又或材料價格波動，都會影響到公司生產成本什至運作，例如公司只依賴一家供應商供應C-13尿素，加上公司的議價能力不高，原材料可佔總銷售成本45%以上。

產品質量問題和核醫療藥品處置不當，亦會為公司帶來聲譽和法律問題。

另外，公司的應收帳款佔資產相當大的比重，達35%，若客戶拖欠帳款，公司可能面對周轉不靈問題。

中國同輻也同樣面對中國醫療政策風險，在醫保控費和藥物一致性評價出台後，藥品毛利可能受影響，但考慮到公司的領先地位，可能會從打擊同行的政策受惠。

6.同行比較

中國同輻的主要對手是煙台東誠藥業集團股份有限公司，煙台東誠原本肝素鈉原料藥和硫酸軟骨素兩大產品，只是在2015靠收購才進入核醫療領域，其2018年核藥產品只有8億多營收，而中國同輻卻有32億。煙台東誠在技術和規模上難比上中國同輻。

7.總結
中國同輻在行業的領先地位無庸置疑，只是其產能利用與擴大產能計劃之間邏輯不明，加上原材料風險，是企業的不足之處。估值方面，考慮到其龐大的現金儲備(有可能用作應付帳款之用)，加上市盈率只有不足14倍，估值顥然不高，但上市年期不長，運用股東資金能力還有待考驗，有興趣投資者可先小注。

個股分析後表現

在特朗普再次出口術加關稅後，港股表現再次下跌，而且降幅不少。
但我近來無聊，想看看自己留意過的股價表現如何，現以圖表表示。

	分析時股價	現時股價	升幅/降幅(%)
比亞迪股份(1211)	$44	$47.2	+7.3
澳優乳業(1717)	$8	$12.98	+62.3
中國聯塑(2128)	$4.5	$6.92	+53.8
信義玻璃(0868)	$7.95	$7.91	-0.5
愛康醫療(1789)	$4.67	$4.74	+1.5

它們當中，我暫時只買進了比亞迪股份(1211)和信義玻璃(0868)，澳優乳業(1717)和中國聯塑(2128)兩個則因為我想等股價再低些才買，結果兩支股票就成了升幅最大的公司，其中澳優乳業(1717)更上過$16，升幅達一倍以上(當然，價格有少少熱炒)。我開始反思自己估值的方法和嚴謹。我之後在買賣決定時開始嘗試探用更鬆動的估值，且看看成果如何。

另外，也想給自己一個目標，就是2019年前再找5支股票作個股分析，之後再保持每年找至少10支股票分析，既想推動自己，也想看自己眼光。

集中投資定分散投資?

我相信不少投資者都會有這樣的疑問，到底一個投資組合裹要有多少支股票?

今天路過書局時，就信手拈了本投資書籍，本書書名有些長，全名叫<<金錢王者－－全球價值投資大師致勝之鑰>>，作者是創立Chartwel Capital投資管理基金的陳惠仁。

本書記載了陳惠仁在拜訪十二位世界頂尖級的價值投資基金經理的得著，當中的基金經理不少都是Benjamin Graham 的學生，他們都從這位價值投資大師身上學習了不少投資的精要。在速讀下，我發覺他們都對投資有熱誠，儘管出身不同，但最後都踏上成功的投資路。巴菲特喜歡集中投資，並曾說：「把所有雞蛋放在同一個籃子裡，然後小心地看好。」，但另一邊廂，被巴菲特推崇備至的施洛斯卻是分散投資的佼佼者，手持上百支股票。而有亞洲股神之稱的謝清海先起初創立惠理基金時，探取了集中投資的方法，但因亞洲市場上有太多騙人的伎倆令他倍感壓力，後來他採用分散投資以減低商業、經濟或政治風險。

我後來再讀及其中一個基金經理(忘記他的名字了)，發覺他的投資方法最適合我，他類似結合了兩種方法。他會重倉最有信心的幾支股票，剩下的倉位就有幾十支以上的股票。這比較適合我因為此方法既可以減少集中投資下股票波動所帶來的心理壓力，同時又可買入多支股票，以增加買中優質成長股的機會。

每人應按照自己最舒服的方法投資。

雪球大V好書推介(1)

前陣子,我參考了<<好奇投資>>早月兄的價值投資讀物的清單，隨即淘寶了兩本書籍，分別是雪球大V唐朝的<<價值投資實戰手册>>(早前已看過<<手把手教你看財報>>)和小小辛巴的<<百箭穿揚>>。

先談談唐朝的<<價值投資實戰手册>>，此書分為三章，第一章談及我們應該如何面對股價波動，我認為這章所講的較為基礎卻也是最重要的章節，因為很多時，我們面對的股價波動的不安往往源於我們對企業的不認識和人性的軟弱，作者再次強調買股票即買入企業的擁有權，我們在買股票前應了解公司的業務風險和機會。作者為了說明股價下跌其實對優秀企業影響不大、投資者什至要為此感到高興的例子。他以瀘州老窖為例，假設投資者在1994年以每股$20元買入一萬股，總數為20萬元的投資，之後公司不斷發展以及發送股息和紅股，而投資者又會所有股息用將買相同股票之用。情況將會如下:(直接截圖)

隨著股價不斷下跌，投資者可以買入的股票數量也就愈多，最後股價是$1.07，股數卻有1953.4萬股，對應市值2090萬，年化回報高達21.38%，24年來的回報比得上巴菲特級別。

當然，現實中很少有公司的股價會隨著業績提升而長期下跌，長期來說股價會回歸價值，但短期內價格卻可以不停地波動，令我們不禁懷疑自己的判斷。尤其當有些企業需要3-4年時間才被市埸察覺，這相對漫長的等待令人飽受煎熬，自我懷疑。投資考的不只性分析能力和眼光，更考人的自律和耐性呢，這可能是我們最難掌握的，尤其是進行逆向投資時。

作者在第一章節也有提及其他部分如股票投資在眾多投資選擇回報屬最高和如何選擇優質企業，有興趣可買書看下其他部份。餘下的兩章和小小辛巴的<百箭穿揚>>將會在之後再回顧。

愛康醫療(1789)

1.行業概覽

中國近年推出了一連串政策扶持醫療器械尤其是耗材領域的發展，以打破國外產品的壟斷局面，除了資助國內企業加強技術創新，也鼓勵國內醫院使用符合規格的國產產品。隨著中國人口老化和醫療器械納入醫療保障，中國國內醫療器械的市場不斷擴大，其中骨科植入物市場的销售收入在過去幾年複合增長達15%以上，國內不少企業都嘗試在這市場分一杯羹。

2.基本業務
骨科植入物行業一般可分為四個主要細分市場：創傷類、脊柱類、關節類及其他。
愛康醫療是一家中國關節植入物的公司，負責設計、開發、生產及銷售骨科內植入物，主要業務地區在中國。於2016年，公司在中國骨關節植入物市場中按銷量計算佔有14.3%市場份額，行業內處於領先地位。按收入計算佔有6.0%市場份額，收入市場份額較銷量市場份額低的原因是其定價較外國產品低。

其主要收入來自五方面，包括髖關節置換內植入物、膝關節置換內植入物、3D打印產品、第三方骨科產品(分銷其他公司的骨科產品)、其他(主要包括外科手術器械及醫療灌洗裝置 )，其中以髖、膝關節置換內植入物佔收入比最高，而集團獨有的3D打印產品的收入增速驚人，有望成推動集團收入亮點。

3.財務比率
在上市兩年期間，企業的毛利率維持於65%以上而ROE亦維持在15%以上，表示盈利能力不錯，高盈利能力也是這行業的特點之一。

槓桿比率在130%附近，表現健康。淨負債率是0%，因為公司沒有任何有息債項，整體財政狀況十分理想。

公司經營現金流一直不錯，其經營活動所產生之現金淨流量/淨利潤兩年都大於1，公司有很高的持續營運能力。

4.未來發展
公司在2018年收購了英國的JRI Orthopetics公司，收購除了能增強其研發能力能力外，更可藉JRI Orthopaedics的的客戶群，開拓海外市場。

公司是國內唯一取得CFDA 3D打印金屬骨科內植入物認證書的內地企業，並會在一、兩年內推出新款3D打印產品。同時，公司也大力發展「3D ACT解決方案」，以幫助外科醫生模擬和規劃手術和提供個性化手術。


5.風險

中國骨科關節3D打印市場目前仍然以外國品牌為主流，愛康醫療要在研發方面加快腳步才機會收窄差距。

中國骨科關節市場需求量比起其他細分市場低，而且競爭激烈，愛康醫療要在關節市場突出不容易。

中國的醫療政策也會影響公司以及行業發展，隨著中國開始著眼醫療控費，在醫療器械的降價和「兩票制」有可能實行底下，行業毛利率有下行風險。

6.同行比較
國內主要競爭者有威高股份和春立醫療，威高股份是國內龍頭產品較多元化，包括一次性使用醫療產品、介入產品以及骨科產品，骨科和一次性使用醫療產品在競爭激烈下，增速受阻，靠收購的介入產品市場成為業務增長點。

而春立醫療在關節假體產品及脊柱產品兩方面有最齊全的產品組合。

愛康醫療暫時的財務比率和業務增長和以上兩間公司相差不遠，唯一比較突出的護城河便是其3D打印技術。


7.總結

中國骨科植入物行業增長潛力巨大，行業暫時在藍海市場下增長快速，但當行業繼續發展下去時，競爭一定愈激烈，加上政策風險和外國企業在國內的發展，國內的企業到時會面臨更大壓力，愛康醫療的3D打印技術是其較為突出的護城河，只是其收入佔比只有15%，在其他方面暫未見任何突出發展，投資者可等它有一定3D打印市佔率後，再買入為更為穩妥。保守合理價為$2.4-$3.7，現時股價較貴。

領展貴嗎?

領展自從上市以來，股價長期向上，今天股價直達$99，相信很快會變紅底股。領展的股價不斷創新高，有不少人覺得股價略貴，現在試用DDM(Dividend Discount Model)，即利用股利估值方法為領展估值。

DDM公式: P=Div/(R-g)

*P=股價現值(折現後的估值), Div=下年年底的股息, R=折現率，g =股息增長率

歷史股息:(港元)

2008 $0.7915
2009 $0.915
2010 $1.010
2011 $1.2071
2012 $1.375
2013 $1.556
2014 $1.752
2015 $1.920
2016 $2.189
2017 $2.382
2018 $2.589

若考慮2008-2018的股息複合增長，數字大概為12.5%，但最近幾年已有下降。
因此參考了2013-2018年，g =10%，股息最近5年每年大概以10%複合增長。

R=無風險回報率+beta*(市場期望回報-無風險回報率)
無風險回報率=1.97%(參考最新10年期政府債券利率)
beta=0.48
市場期望回報 = 8%(恒指近十年連股息回報率)
R=1.97%+0.48(8%-1.97%)
R=4.864

由於R<g，以上求R的公式並不合用，若考慮R是再投資的機會成本，10%是一個合理數，因為這是一個合理的投資回報。
考慮到領展股息增長率的下降趨勢，現假設領展在2019-2023 五年將維持10%股息增長，之後全以5%增長(參考其他reits加上保守調整)。算式分為兩部分:
第一部分
            股息   現值
2019    2.848   2.589
2020    3.313   2.589
2021    3.446   2.589
2022    3.791   2.589
2023    4.169   2.589

由於R=g, 因此首5年股息總共現值為$12.945。

第二部分

P=Div/(R-g)

*Div=2024年股息(4.169*1.05)，R=10%, g =5%

P=4.3775/(10%-5%)
  =$87.55

第一、二部分相加

總計現值:87.55+12.945=$100.5


現時$99.2元股價大概在合理價位，以上只是粗略估值，包含不少假設，請多多指教。

月供股票

今天終於去了南洋銀行開新投資戶口，打算8月開始月供股票。

月供股票的目的主要有兩個，第一，穩定投資回報。之前買的股票都不是一些具有壟斷性的企業，因此，股票的股價可以如過山車上落，當然，若果企業發展理想，長期回報也會不錯，但是這樣有機會錯失其他投資機會，加上投資的企業的發展有機會未如理想，如比亞迪股份(1211)股價可以又高位七、八十位跌落十多元，現在再回升至現在四十多位，事後看來，當然會覺得買其他具有壟斷性且發展穩定的股票較好，但無可否認，比亞迪依然潛力巨大，一旦在電動車這不停擴張的市場取得成功，回報將會難以估計。因此，策略是將投資資金一部份投入具有壟斷性且發展穩定的股票，以確保一定收益，而另一部份資金將投入於具潛力股票。，以拉高回報。

第二個目的就是獲取現金流。買入派息穩定且股息有一定增長力的股票可以為我們提供一定的現金流的同時，亦可以增加我們現金實力，以便我們在大跌市掃貨。之前在文章(詳見:等待藝術)都有提及，投資不可太過急躁，要學會耐心等待，因為在高價買入股票會減少投資回報，什至會招致虧損，但同時等待也有機會成本，而月供股票正正可以成為資金出路，也可以裝備我們，為跌市作準備。

基於以上目的，我選擇了中銀香港(2388)和恒基地產(0012)。兩者過去派息穩定且股息有一定增長力，前者是香港三大發鈔銀行之一，而且是香港人民幣業務的唯一清算行，對推動人民幣國際化有舉足輕重的作用，加上一帶一路的潛力，令它成為一個能穩定增長的企業。另一邊廂，恒基地產身為香港四大發展商之一，具有一定規模優勢，雖然地產業務質素及不上新鴻基，但其農地儲備卻是最充足，因此有一定潛力，加上其子公司中華煤氣在港的壟斷地位和在內地的良好發展，促使它成為我另一個月供選擇。

與老細吃飯

實習期即將完結，有幸與其他實習生一起和三位高層吃飯。說實話，三位高屠與與我們彼此間的認識都不深，所以這個飯局來得有點尷尬。

剛開始飯局，其中一位高層就開始問有關我們的去向，其中一位實習生表示自己會繼續深造，並且已經取得pHD offer，另一位則正在找實習地方以外的工作機會。當中，一位實習生被問時，他突然爆出一句'聽天由命。'，我不由得回應一句"我也是!"，高層當然心知肚明，因為只有我和該名實習生有向這裏遞出求職申請，我們兩人的前途就在他們手裏。之後，大老闆便打圓場，說每個行業都有三衰六旺，這個行業不例外，這個行業前幾年十分渴市，所以有不少新血湧進，導致現在對人才需求不多。

之後，我們開始轉談較輕鬆的話題，原來大老闆有兩個女兒，其中一個在西班牙讀書，主要讀西班牙語和其他外語，她談到女兒時，眉飛色舞，更分享自己為了女兒而學習西班牙語，她的女兒的寵愛不言而喻。其後，我不小心問了個尷尬問題，"讀完外語後，她女兒打算找什麼工作?" 豈料，大老闆直接回應"我會養她一輩子"。我心頭為之一震，想不到她的回應如此直接，後來，我更不禁漸漸羨慕起來。我想有如此父母實是一大福份，他們願意肩負兒女的一生，而且有高薪厚職支持子女追夢，但這種呵護對子女成長是否理想就另當別論。在這溫室下成長的子女，他日如何獨立?除非是超級富豪，否則父母亦會老去，是否真的能養子女一輩子?

其後，大老闆更表示女兒已經適應那邊生活，自己更鼓勵女兒在外地生活，不要回港，因為香港政府的表現實在不濟，前途堪虞，接著就將話題轉去了香港政治。大老闆提及自己也有遊行，更鼓勵我們年輕人要關心政治，不要只顧自己。她看過林鄭在電視道歉後，更加發現林鄭的自負，她認為林鄭不回應訴求也算了，回應期間帶著的高傲和虛假更是令人作嘔。她也藉此反思了自己作為領袖的角色，並時常提醒自己要謙卑以及要為員工著想。

是次飯局讓我有機會接觸到平時難以交流的高層，讓我了解原來上一輩部份人對政治十分關心，而且對香港前途憂慮。雖然未能藉飯局知自己獲聘機會(坦白說，已知機會不高)，但可以從不同人口中了解他們對香港的看法也得益匪淺。

大市浮沉

今天的股市突然全部見綠，真的讓人摸不著頭腦。

林鄭在過去一週的窘態以及所引發的各國"圍剿"，曾一度令投資者對香港股市的前途抱疑，市場先生的表現先是一沉。

說實話，香港逃犯條例的確令我覺得香港前景黯淡，但我依舊對香港股市有信心，因為我不覺得香港是如此脆弱。廣大市民連日來的遊行示威，成功令政府暫緩條例，事實證明香港的確是塊福地。

坦白說，就算通過了香港逃犯條例，引起了走資的情況，只要中港企業營運理想，我相信香港股市仍然有其吸引之處，只是，作為一個香港人，很難去接受香港的主權一步一步被蠶食，難道香港真的只是個賺錢的地方，要講民主、自由就必須去外國?

林鄭好勝，愛面子的性格不知會繼續為香港帶來幾多"福"與災，另一邊廂，中美貿易戰以及特習會面為現時的格局帶來的改變，依然是未知之數。明天的股市又將會如何回應?市場先生的心情總是難以捉摸，但可以肯定的是，長期投資於優質企業永遠是致勝之道。

持續進修

實習考試過，終於可以輕鬆一下，約了許久不見的中學同學出來吃飯。席間，大家都互相問彼此近況。原來有些人都同樣在找工作，並且因此感到煩惱，可謂天涯淪落人。

有朋友讀數學出身，當了中學老師兩年，現在就想另謀他職，主要是因為他不太喜歡輔導學生，原來現時中學老師不單要兼顧教學和行政，更要照顧學生心理需要。他本是理科出身，加上天生不太敏銳他人心理需要，因此萌去意。他其中一個打算就是轉去金融界別。但有同學便提醒他，如真心在這行立足，最好考取相關牌照，如CFP，CFA，CPA，就算做Project Manager 也要有牌照，因為公司想證明給客戶，他們的團隊是多麼優秀和可靠，俗稱"Show Quali"。



的確，現時不少行業都講求資歷證明，尤其在這學歷貶值的年代，這對我們這些新一代的大學生來說，更是雪上加霜，因為在香港置業本身已經很困難，再加上社會對社會新血要求高，令我這代競爭更加激烈。其實，我自己行業也要求持續進修，一個碩士學位對於升職來說更是必須，而且若在幾年內不能順利升職，就要不會跟你續約，請你另謀高就。

誠然，無論我們身處每個行業都要不斷地學習，以致我們可以精益求精，但無可否認，我個人對於這種持續進修的要求感到厭倦。說坦白話，這種進修要求某程度上促成了不少"學店"的誕生，多少人為了一張沙紙，一窩蜂報讀碩士課程，這些課程的學費動輒十多萬，若是和商業有關學科，學費更是足以付樓房首期，導致不少人未賺錢，便先負債累累。讀書是為了未來，現在卻為了讀書先輸掉未來，可謂本末倒置，要知剛出來工作的頭幾年可是儲蓄的黃金階段。

我同意我們要終身學習，但我指的可不只是我們身處行業的技巧和知識，更包括一些比教general 的技巧，如溝通技巧，解決問題能力，什至創意思考和人生智慧，這些都不是一般課程能有效傳授，但它們偏偏卻是最重要的。以我的朋友為例，原本打算當教師，但因改變心意而想轉行。我的例子更是經典，讀一科專業，但很可能做不回本行，那四年學到的學科知識隨時要棄若敝屣。所以，當我們不停地為職業作持續進修的同時，我們也要不忘學習那些general 的技巧。當然，除了這些之外，我們的財商也要不停地進步，因為一個行業的知識可能只會用到幾年，而理財卻是一生人的事，不但會影響我們的未來，我們上一代和下一代也會因此受影響。明白這些後，我們就會更有智慧地投資我們的時間和金錢。

知足常樂?

"賺那麼多錢來幹嘛?人要知足常樂。"我相信這句話不少人都有聽過。這句話原意是好的，叫人們不要過度追求金錢和物質，而忘記了感恩，怱略了自己已擁有的人或事物，對於忙碌的上班一族來說可謂心靈雞湯。

但我有時會懷疑會說這句話背後真正的原因。

信義玻璃(0868)

1.基本業務
作為內地浮法玻璃龍頭之一的信義玻璃，事實上也是全球領先的浮法玻璃製造商。其主要市場在中國，佔了七成營業額，北美洲則佔了一成左右。其生產基地也主要在中國，近年也在馬來西亞增設了廠房，以減少生產成本和開拓開外市場。

其主要業務主要分三大板塊，包括汽車玻璃、節能建築玻璃和浮法玻璃。

在汽車玻璃方面，信義玻璃主要定位為汽車玻璃售後更換市場，而非OEM(即一手車生產時用的汽車玻璃)，這既有利有弊，利在於因為售後更換市場比較少受一手車市場熾熱程度影響，就算不買車，車主也可能要因保養而換汽車玻璃，弊在於其利潤會較OEM低。

因為浮法玻璃也會用作建築或車輛配件，以及家具裝飾，所以信義玻璃營業額主要受汽車市場和房地產市場影響。

2.財務比率
企業幾年來的毛利率維持於25%-36%，公司如此穩定的成本控制可歸功於其海外採購純鹼(原材料)策略，減少了國內純鹼價格上升的影響。ROE維持在15%以上，表示盈利能力不錯。

槓桿比率在160%附近，表現健康。淨負債率保持在30%-40%範圍，可算稍稍偏高，但整體財政穩健。

公司經營現金流一直不錯，其經營活動所產生之現金淨流量/淨利潤維持在1附近水平，公司有很高的持續營運能力。

3.未來發展
隨著中國收緊有關增建浮法玻璃生產線以及淘汰已過時及不合規浮法玻璃生產線，採用天然氣作為燃料和使用陽能及餘熱發電的信義玻璃將會淘汰小型企業，進一步擴大市佔率。

公司也計劃在馬來西亞起第一條汽車玻璃生產線以增加產量和拓展東南亞市場。

中國的持續城鎮化發展、汽車業的增長，也能刺激較高效能玻璃的追求，帶動浮法玻璃市場

其超薄電子玻璃業務要面對智能手機、電視與平板電腦配件的大型製造商激烈競爭，其前景值得深思。其他新發展如就電動車引入適用於新車型之新產品及增值應用，就現階段而言，比較幼嫩，還待觀察。

4.風險

中國去槓杆化政策的壓力下，資金流動性收緊，更難起樓和買樓房地產市場會有一定壓力，減少浮法玻璃需求。

中美貿易戰下，出口北美業務受壓，其成本轉嫁能力成疑，雖然公司代言人表示公司有能力轉嫁成本，但始終客戶忠誠不如其他零售消費產品。

人民幣匯率波動也是一大風險，如2018年外幣折算差額令公司最後收益大減至少四分之一。

5.總結

信義玻璃目前還具有不少增長力，雖然汽車市場和房地產市場短期內未必見好，但長遠一定會上升，因為中國人口龐大和城鎮化會持續增加對汽車和浮法玻璃的需求。保守合理價為$8-$11.5，現時股價可謂低估。